公募圈重磅文件!投資者將多一扇“安全門”,側袋賬戶機制終于來了

原創: 資事堂 資事堂 今天

作者 | 陳嘉懿

編輯 | 廖莎

公募基金運作有望多一扇“安全門”!

隨著債券市場信用風險事件頻發,投資者辦理債基贖回,可能因凈值高估或低估導致利益受損。

為應對以上情況,證監會起草了《公開募集證券投資基金側袋機制指引》,并于近日公開征求意見。

實際上,側袋機制與每位公募基金投資者息息相關!

何為公募基金側袋機制

本周五(8月16日),證監會對外發布, 已起草《公開募集證券投資基金側袋機制指引》,并于近日公開征求意見。

所謂側袋機制,即是將難以合理估值的資產從基金組合資產賬戶中獨立出來、形成側袋賬戶進行獨立管理,其他基金組合資產存放在主袋賬戶的機制。

《指引》共十七條,對側袋機制的啟用條件、申贖和投資安排、持有人大會表決權、費用支出、估值核算和信息披露等方面作出了規定,并強化基金管理人、托管人和銷售機構等各類參與主體的相關責任。

側袋機制解決哪些棘手問題?

比如,某只債券違約之后,該主體發行的其余債券便基本喪失了流動性,有持倉的基金經理難以變現。

上述情況下,如果基金持有人提出大規模贖回申請,基金經理則無法備足流動性應付贖回。

此外,還會引發一個“先贖占優”的困境,即先贖回的投資者得到流動性好的資產所變現的現金,而后贖回的投資者可能會承擔低流動性資產帶來的損失。

證監會在《指引》的起草說明中指出,近年來債券市場陸續出現信用風險事件,個別開放式基金因持有的某個債券發行主體發生負面事件,疊加該債券流動性缺失,將導致基金管理人難以根據公開信息合理確定債券價值;這種情況下,基金份額凈值的計算存在不確定性,如繼續辦理申購贖回,可能因凈值高估或低估導致投資者利益受損。

光大證券張旭團隊在此前的研報中指出,在側袋賬戶設立后,原投資者退出基金時,將先得到主袋賬戶資產對應的贖回款,待側袋賬戶資產變現后,再收到其余的贖回款。值得注意的是,在資產側袋存放后進入的投資者與側袋賬戶資產無關,只能申購主袋賬戶,也自然只能獲得主袋賬戶所對應的收益。

哪類資產適用于側袋機制

側袋機制定位為流動性風險管理工具,用于處置無法通過調整估值解決的風險,區別于日常風控措施。

當基金持有“特定資產”且存在或潛在大額贖回申請時,基金管理人經與托管人協商、并咨詢會計師事務所專業意見后,可以依照法律法規和基金合同約定,對除貨幣市場基金與交易型開放式指數基金以外的開放式基金啟用側袋機制。

特定資產包括:

1.無可參考的活躍市場價格且采用估值技術仍導致公允價值存在重大不確定性的資產;

2.按攤余成本計量且計提資產減值準備仍導致資產價值存在重大不確定性的資產;

3.其他資產價值存在重大不確定性的資產。

當組合資產可以及時、準確估值時,基金管理人應調整估值而非啟用側袋機制。

此外,《指引》強調特定資產持有占比超 50%時,不可啟用側袋機制。

應當按照《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》的要求暫停基金估值,并采取延緩支付贖回款項或暫停接受基金申購贖回申請的措施。

側袋賬戶如何運作

主袋賬戶繼續維持運作,并正常開放贖回。

贖回方面,因主袋與側袋獨立運作,且主袋資產能合理估值,基金管理人應依法保障持有人享有基金合同約定的贖回權利;

申購方面,基金管理人應將主袋賬戶視作一個正常基金延續相關申購政策,結合實際情況自行決定是否暫停申購;

投資運作方面,鑒于側袋機制本質是將風險資產轉移至側袋實現隔離,因此要求在啟用側袋機制后基金的投資運作指標以主袋賬戶資產為基準進行計算,并給予一定時間的調整期。

側袋賬戶不允許申購贖回,待側袋資產流動性恢復后,基金管理人根據清算結果向側袋賬戶份額持有人支付款項。

側袋賬戶采用完全封閉運作模式,不允許申購贖回。當側袋賬戶資產恢復流動性后,基金管理人根據市場情況按照基金資產利益最大化原則予以處置變現,并及時向側袋賬戶份額持有人支付款項。

國內曾有產品運用側袋賬戶機制

國內公募基金公司的側袋賬戶機制應用寥寥。翻閱過往報道,首個使用側袋機制的產品為興業全球基金旗下的一只專戶產品—— “興業全球趨勢1號特定多客戶資產管理計劃”。

中國證券報2012年曾報道,興業全球趨勢1號選擇應用側袋賬戶,與其持有的紫鑫藥業定向增發股份有關。

當時報道披露,該產品成立于2009年9月末,臨近2011年開放日時,紫鑫藥業仍在停牌,如何對紫鑫藥業估值成為難題。當時對紫鑫藥業難以估值,而且若贖回比例較高會導致紫鑫藥業股票的占比較高,估值上的差別就會嚴重影響贖回客戶與未贖回客戶之間的利益多少。

于是,興業的這只基金將持有的紫鑫藥業放入側袋賬戶中。同時,開放期間同時暫停了該產品的申購。2012年1月,紫鑫藥業定向增發股份流通后,該基金產品清倉所持紫鑫藥業股份,對之前贖回的投資人采取側袋資產的結算。

于是,興業的這只基金將持有的紫鑫藥業放入側袋賬戶中。同時,開放期間同時暫停了該產品的申購。2012年1月,紫鑫藥業定向增發股份流通后,該基金產品清倉所持紫鑫藥業股份,對之前贖回的投資人采取側袋資產的結算。

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